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| 復華大中華基金：升息將啟動大中華股市另一波牛市 |
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【記者柯安聰台北報導】近期中國通膨加劇，市場擔憂大陸當局將進行更嚴厲的資金緊縮政策，使得11月以來的大中華股市表現較為震盪。復華大中華中小策略基金經理人余文耀認為，從中國大陸上次在2004年展開升息循環的經驗來看，升息並非利空，而且是另一波牛市的起點，如今全球資金氾濫並瞄準大中華股市，若已錯過2008年低檔入市的契機，可別再錯過這波大中華股市的主升段行情。
以下為專訪復華大中華中小策略基金經理人余文耀的內容概述：
問：大陸及香港股市近期表現震盪，現在是否還是布局大中華股市的好時機？
答：其實，在大中華股市仍保有經濟高度成長的優勢下，短線急跌反而是長多格局下的投資好機會。近期陸港股市回檔的原因，主要是市場擔憂中國將再採取更重的手段來抑制熱錢及通膨，所以在不確定政策調控力道的情況下，投資人先行獲利了結、出場觀望，但事實上，目前全球金融市場正處於已開發國家用力放錢、新興國家努力收錢的失衡狀態，因此在重新取得平衡點之前，金融市場的震盪是必然的現象，就算中國升息或調高金融機構存款準備率，也不會對中國經濟成長及企業獲利造成太大的衝擊，股市一旦拉回，正好可提供加碼的好機會。
問：陸港股市從金融海嘯的谷底反彈已有7成以上的漲幅，現在進場是否太晚了？
答：目前陸港股市應仍在長多格局的初升階段，下波主升段尚未展開。根據Bloomberg資料，上證指數及香港恆生指數從2008年的谷底回檔以來，截至11月19日的漲幅已分別達到7成以上，但這應屬於初升段的資金行情，若與金融海嘯前的高點相比，上證指數後市仍有70%以上的漲勢可期。另依據過去的歷史經驗，MSCI世界股票指數在1992年儲貸機構危機及2001年科技泡沫破滅後，通常都是在股市落底滿兩年後，才會進入股市的主升段，如今在2008年次貸危機後，全球股市多頭主升段行情才將展開。
目前大中華股市仍位於歷史的中低檔，根據Bloomberg截至10月底資料顯示，陸港股市本益比僅14至17倍，遠低於高點時的21至42倍，而且中國的國內生產毛額(GDP)幾乎佔全球的1/10，但中國MSCI國家指數卻只佔全球市場權重的2%，可見其未來外資加碼的空間仍大，大中華股市的展望相對樂觀。
問：中國大陸的經濟結構已進入轉型階段，應以什產業或類股為主要投資標的？
答：中國經濟結構已經是今非昔比，相較於過去成長多集中在沿海地區及大型國有企業，未來應該會以中小企業的成長潛力最大。因為中國大陸的經濟結構已逐漸調整，由重數量轉為重質量、重外銷轉為擴內需、沿海轉為內陸、整併落後產業轉為發展新興產業，包括零售、品牌、設計等輕資產行業都將大量興起，復華投信於是透過「創投式研究」，深入中國內陸的許多城鎮中，發掘優質的中小企業。
問：何謂「創投式研究」？為何復華投信可以做到？
答：創投式研究就是實地親訪且長期觀察公司的產業結構、競爭者、股東背景、經營團隊的誠信與能力，以利於進行長期投資，跟一般只研究書面報告，或只參加大型集體參訪的模式有很大的不同，復華投信因為擁有足夠的人力，並可頻繁的出差與無上限的拜訪公司經費，加上台灣股票、債券、全球股票投研團隊的資訊整合，故能夠發掘投資主題、形成研究策略，為投資人長期深入地追蹤個股。(自立電子報2010/11/23)
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